当前位置:首页 > 股票开户 » 正文

[配资门户]清和泉董事长刘青山:当前股市走强的驱动力仍在,优质企业不预测估值天花板

红周刊 记者 | 曹井雪

当前支持股市走强的两大驱动力仍存:首先是全球流动性泛滥,其次是在经济高质量发展阶段能长期扩张的行业投资逻辑未变。

8月9日,在诺亚财富举办的领军者线上峰会中,清和泉资本董事长刘青山做了主题发言。刘青山指出:“优质企业的估值虽然高,但是本质上的上涨逻辑还没有出现变化,依然是最具投资价值的赛道。仅按照目标价或者估值高低来买卖股票,很可能会错过股价长期的上涨。”

圆桌对话问答实录

主持人:经历去年底到今年的涨幅,大量资金涌入公募造成公募较为偏好的长期成长性板块(消费、医疗、互联网)阶段性大幅上涨,很多人觉得这些行业估值已经很贵了,您怎么看待?引申出另一个问题,市场风格是否会切换?下半年是否存在成长转向价值的可能性?

刘青山:这取决于投资的周期有多长。短期来讲,成长股、消费龙头股的涨幅比较大,很多投资者会认为周期股可能存在一定的机会;但是如果时间拉长到一年,长期来看,前期涨幅较大的领域,它们的行情是往上的。

给我印象最深的是当年我在公募做投资总监的时候,那时外资股东、买方来尽调,几乎每一个大的外资都会问同一个问题:“你们卖出股票的标准是什么?”一般的人可能会说,到了我的目标价我就卖掉,但这只是中等水平。外资能给更高标准的答案是:第一,看到更好的投资机会;第二是看到了股票基本面出现了本质的变化。

比如买茅台(600519)的时候价格是200元,卖出目标设在了300元,到了目标价就卖掉了,但是后面茅台股价超过了1000元。外资就会判断,这不是它们想要的投资人。很多股票在被卖掉之后,会继续上涨很多倍。腾讯的最早的股东之一李泽楷在这个问题上也很有“发言权”,他在赚了一笔之后就卖掉了股票,但是在卖掉后,腾讯又涨了一千倍,到了目标价就卖出是很多投资人很容易掉入的陷阱。

接下来就引申到对当前市场风格怎么看的问题。从我的经验来看,很多传统周期行业股票在这个季度涨了,下个季度又下跌了,所以投资者也会频繁地买卖,我觉得这是无用的。我更愿意把时间放在值得长期持有的公司来研究,拿住了,赚钱效率会提高很多。

总结来说,短期看,估值会有均衡的要求;但是中长期来看,就要看到这种风格背后的驱动力,除非这两个驱动力出现了本质的变化,不然不要轻易抛出。

第一个背后的驱动力,我们愿意去投资长期去扩张的行业,而不是周期性行业,这主因是经济进入高质量发展阶段,经济结构在加速向消费、服务和高技术产业调整。

我们研究了美国过去一个世纪证券市场表现的经验和教训发现,中国当前经济所处的阶段可以对标美国上世纪六七十年代,那么往后看40年,可以参考美国1960年-2006年的那段历史。这一期间的美股,只有医疗服务、必选消费、信息技术和金融服务行业在扩张,市值占比越来越高,分别扩大10%、5%、13%和23%。回头来看A股,过去10年(2010年-2019年),扩张性行业也只有信息技术、必需消费、医疗服务、可选消费、工业制造,市值占比分别增加达到11%、5%、4%、2%和1%,我认为这个趋势还会延续下去。

第二个驱动力,全球流动性的泛滥没有变。应对全球疫情,前所未有的宽松货币政策进一步推升了估值:具体表现在宽松的流动性预期和无风险利率的持续下行(包括理财收益率等)。

流动性预期方面,本次除中国有所节制外,全球的货币政策宽松力度远超2008年金融危机,以美联储为例,疫情期间短短3个月扩表超3.2万亿美元,占2019年GDP比重达到15%,而2008年危机期间仅扩表1.3万亿美元,占GDP比仅9%。而目前因为二次疫情,美国又在出台下一轮宽松政策。无风险利率方面,中国国内6个月理财收益率从2019年底的4%下降至当前的3.8%左右,处于历史低位,而7天理财收益率从2019年底的2.5%下降至目前的1.4%,创下了历史新低。

主持人:不可否认,目前市场的估值有所抬升,接下来的α要从哪里找呢?

刘青山:我认为投资要做大概率的事,要到“鱼多的地方去钓鱼”,这样一来确定性、胜算会多一些,我会把人力、物力、精力铺在长期优质的资产之中。中国市场上真正值得长期持有的优秀企业不多。我相信一些优质企业的护城河会越来越宽,一般企业翻盘的机会越来越小。

具体看来,从宏观上讲,这是三低两高的宏观背景催生的。三低就是“低增长+低利率+低通胀”,两高就是“高债务+高波动”。这种背景下,总量的逻辑放缓,结构的逻辑提升,市场寻找安全资产,结果就是核心资产强者恒强。2008年金融危机后美股市场,期间标普500上涨约4倍左右,而“FAANG”则上涨均超10倍,其中苹果、亚马逊、奈飞均超40倍。

上一篇:「按天操盘」股票私募仓位创近四年来新高 基金“88”魔咒再
下一篇:「专业配资」金银连涨性价比减弱 行情难以一蹴而就
说点什么吧
  • 全部评论(0
    还没有评论,快来抢沙发吧!

猜你喜欢